2025年12月31日，北交所披露了对浙江欧伦电气股份有限公司（下称“欧伦电气”或“发行人”）上市申请文件的第二轮审核问询函，主要包括业绩增长合理性及持续性、经销商是否实现终端销售及居间服务真实性、销售收入核查充分性，以及募投项目支出合理性及产能消化风险等五大问题。
业绩增长合理性：高增速能否持续存疑
在首轮被问询“业绩增长持续性”后，第二轮审核问询函继续关注欧伦电气业绩增长的真实性与可持续性。
数据显示，2023年至2025年1-6 月，公司主营业务收入分别同比增长26.99%、31.76%、 38.68%，主要是移动空调和除湿机销售量持续增长，同时公司推出车载冰箱和空气源热泵两大新兴产品并实现大幅增长。
值得注意的是，报告期内，公司除湿机产品整体平均销售单价呈下降趋势，2022-2024年度，公司移动空调产品平均售价总体保持稳定，2025年 1-6月出现下降。另外，报告期公司前十大客户销售额存在较大波动，公司在部分主要 OEM/ODM客户的供应份额下降或客户采购需求下降。
交易所请发行人结合量价影响因素， 进一步说明报告期除湿机、移动空调等主要产品销售金额持续增长的原因，除湿机增幅放缓、移动空调 2025年 1-6 月增幅上升的原因及合理性，与各销售区域市场需求是否匹配， 是否符合行业特征。同时，说明报告期后除湿机、移动空调价格是否有进一步下降空间，公司议价能力是否下降，报告期后除湿机市场规模下滑情况下，该产品销售额是否存在下滑风险， 是否存在下游需求放缓、成长空间受限等情形，量化分析对公司经营业绩的影响。
交易所还要求说明OBM 模式下2025年 1-6月线下直销持续增长、其余线上直销、线上及线下经销下降的原因及对业绩的影响，说明公司对于自有品牌的市场拓展措施及有效性，OBM模式收入是否可持续。
经销商与居间服务：终端销售真实性待验证
据悉，欧伦电气近三分之一经销商曾为关联方或 “自己人”，这一特殊合作模式引发交易所对终端销售实现情况的关注。
根据申请文件及问询回复：报告期各期末，公司取得的经销商库存明细表显示经销商期末库存数量大幅上升，分别为2,902件、5,542件、29,894件、19,217件，占当期采购数量的比例分别为5.89%、14.80%、25.55%、36.64%，主要是2024年为提振经销业务，公司更换经销商，其设定的安全库存量较高。
北交所请发行人说明报告期经销商期末库存显著上升，2024 年、2025 年1-6月备货周期高于一般备货周期的合理性，说明主要经销商库存水平与其备货政策、备货周期、 业务规模、资金实力、销售能力、终端客户购买频率及实现销售周期等是否匹配，2022 年对关联方客户 BUBLUE 库存数量较高的原因，是否存在通过经销商等非终端客户压货、 提前确认收入的情形，经销商等非终端客户是否实现终端销售。
此外，公司对自行开发客户毛利率与居间服务商介绍客户的毛利率存在一定差异，对此，北交所在二轮问询函中请发行人说明：对于专门销售公司产品的经销商、关联经销商、同时提供居间服务的经销商、前员工/实控人近亲属控制的经销商，按照实质重于形式，说明关联关系认定是否准确，公司能否对其构成控制，买断式销售判断依据是否充分， 收入确认时点是否准确。同时，说明关联方经销商居间费与非关联方是否存在较大差异，自行开发客户与居间服务商介绍客户销售毛利率的差异原因，进一步分析上述经销商销售及居间费交易公允性。
募投项目合理性：产能消化能力遭拷问
欧伦电气募投项目的支出结构与产能消化能力也成为第二轮审核问询焦点。
本次IPO，欧伦电气拟投资45,942.00万元用于年产 60 万台除湿机及 1.5 万台空气源热泵项目，投资9,504.00万元用于年产3万台空气源热泵项目，投资9,925.00万元用于研发中心建设项目，投资15,000.00万元用于补充流动资金项目。测算补流缺口时，公司选取25%作为未来三年营收增长率参数，同时将货币资金列示为经营性资产。2025年5月，公司存在现金分红。
问询函要求详细说明募投项目各项支出的合理性，比如：说明铺底流动资金是否实质为补充流动资金；结合招股说明书产能测算口径、报告期内主要产品排产及募投新增产线情况，说明新增60万台除湿机及4.5万台空气源热泵产能测算依据是否充分，与同行业可比公司是否存在明显差异。
同时，要求说明按照25%营收增长率、货币资金列示为经营性资产作为测算补流缺口的依据是否充分，与同行业可比公司是否存在明显差异。结合现金分红及流向情况，说明公司股东资金流水是否存在流向公司员工（含董事、高管）、客户、供应商及其主要人员等明显异常情况。
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